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À quelques jours d’un repos bien mérité, il est temps de préparer sa valise ! Short, tong, maillot de bain, casquette, crème solaire, etc., sans oublier le livre de l’été. Sur la plage, au bord de la piscine ou sur une chaise longue bercée par le chant des cigales, la lecture estivale est un moment privilégié pour se ressourcer. Mais dilemme, quel livre choisir ? Le dernier Marc Levy ? Guillaume Musso ?

Mieux, l’Observatoire des Financements 2017 d’Orféor !

Publié pour la sixième année consécutive, ce document est devenu une véritable référence pour connaitre et apprécier l’état du marché bancaire du secteur public local.

Par le recensement de toutes les offres reçues dans le cadre des consultations bancaires, Orféor observe et analyse l’évolution de l’offre bancaire :

Qui sont les principaux acteurs du marché ?

Quels sont les produits proposés et quelles stratégies permettent-ils ?

Quelles sont les meilleures conditions financières ?

Autant de questions et de réponses qui passionneront les décideurs financiers que vous êtes !

Alors n’oubliez pas de glisser dans votre valise l’Observatoire Orféor des financements 2017 !

Vous le recevrez dans votre messagerie dans les toutes prochaines heures.

Toute l’équipe d’Orféor vous souhaite une bonne lecture et un très bel été !

« Aux grands rapports, la patrie ingrate ». Cette oraison aurait pu accompagner l’enterrement du rapport de la mission CAP 2022, qui devait poser les bases d’une réflexion sur les missions de l’Etat et des administrations publiques, dont l’objectif final était maîtriser les déficits en agissant sur le volet dépenses.

Las, les propositions étant probablement explosives, et les 3% de déficit public prescrits dans les critères de Maastricht pratiquement atteints, la réflexion peut être repoussée sine die.

Sauf que la Cour des Comptes ne l’entend pas de cette oreille ! Elle s’en est inquiétée dans son rapport annuel sur « la situation et les perspectives des finances publiques », qui, cependant risque fort de connaître le même sort que les précédents et que celui de la mission CAP 2022.

La Cour des Comptes a ainsi souligné que l’objectif de maîtrise du déficit public ne serait atteint que grâce à de meilleures recettes liées à une croissance plus dynamique, et non pas à une réduction de la dépense publique.

L’embellie actuelle est uniquement conjoncturelle, et un retournement, après le tassement actuellement constaté, n’est pas à exclure, sous le coup conjoint d’une hausse des prix de l’énergie (pétrole en tête) et des conséquences des guerres commerciales en cours.

Les collectivités ne sont, bien entendu, pas en reste.

La date limite de la contractualisation qui vise à limiter la hausse annuelle des dépenses de fonctionnement à 1,20%, sachant que l’inflation s’établirait à 2,10% en juin 2018 (1,20% hors prix de l’énergie), fixée au 30 juin 2018, est aujourd’hui passée. Sur 322 collectivités, seule plus de la moitié auraient signé le contrat avec l’État.

Les représentants du secteur public local ont aussi manifesté leur mécontentement en ne souhaitant pas se rendre à la prochaine conférence des territoires.

La relation Etat/Collectivité n’est décidément pas simple et de là, comme le soulignait il y a quelques semaines Yann Le Meur dans un excellent article, à ce qu’on assiste à un retour à une gestion imposée des finances publiques locales par les dotations, il n’y a peut-être qu’un pas !

Les habitudes souvent développées par les Collectivités locales sont de remettre régulièrement en cause leurs encours en pensant que la mise en concurrence entre les banques leur permettra d’obtenir de meilleures conditions.

C’est en cela faire fi d’une règle financière qui est mise en œuvre actuellement par tous les établissements prêteurs : pour sortir d’un contrat, il faut payer une indemnité financière liée à la rupture du taux d’intérêt. Ce coût intègre notamment la marge de crédit sur la durée résiduelle.

La mise en place d’un nouveau crédit auprès d’un nouvel établissement implique obligatoirement le paiement du coût de la ressource du nouvel établissement qui peut être supérieur à celui de l’établissement que l’on quitte, et pour peu que les emprunts soient datés, à savoir antérieur à 2008, au moment où le coût de la ressource était neutre, le coût de refinancement devient alors extrêmement élevé.

Ainsi, dans la quasi-totalité des cas, la sortie d’un emprunt et la mise en place d’un nouveau financement dans une autre banque est une mauvaise opération financière et certainement pas une bonne opération budgétaire, sauf à vouloir faire de l’affichage pur et simple.

Ne serait-il pas donc plus opportun et plus efficace de privilégier la fidélité plutôt que le « zapping » et de trouver / négocier un équilibre avec le préteur initial qui conserverait l’encours, en obtiendrait peut-être même de nouveau, en contrepartie d’une compréhension mutuelle de la façon dont les encours existants peuvent être traités.

L’herbe n’est pas toujours plus verte ailleurs.

La Zone Euro peut remercier les prix du pétrole !

Le taux d’inflation est ainsi monté à 1,9% au mois de mai 2018, après 1,3% en avril, poussé par les prix de l’énergie (+ 6,1% par rapport à mai 2017).

A l’occasion de sa réunion de politique monétaire, la Banque centrale européenne (BCE) est restée prudente, et à raison : hors énergie, la hausse des prix ressort à 1,4% au mois de mai.

Le marché ne s’y est pas trompé : cette inflation importée ne repose pas sur des fondamentaux « solides » et n’est que conjoncturelle. Malgré une amélioration tendancielle, le taux de chômage reste élevé, à 8,5% en avril 2018, limitant la possibilité des hausses de salaires.

Les taux longs intègrent les anticipations d’inflation, mais ne prennent pas en compte celle publiée. Des taux longs bas (CMS EUR 10 ans autour de 1,0%), valeur inférieure à l’inflation, démontrent la relative circonspection du marché face à cette récente augmentation des prix.

Ainsi, les taux longs sont tous descendus sur la semaine (jusqu’à -7pb pour le CMS 7 ans), alors que les annonces de diminution du Quantitative Easing et l’inflation en hausse auraient dû entraîner une remontée.

Reste que le taux d’intérêt réel est particulièrement favorable : une collectivité emprunteuse à 1,30% à 15 ans se trouve dorénavant avec un taux réel (taux nominal défalqué de l’inflation) à -0,60%.

La fixation de taux d’intérêts, soit sur des nouveaux flux, soit par arbitrage sur des encours existants, est opportune : si ces valeurs d’inflation se stabilisaient sur les prochains mois, les taux longs repartiraient à la hausse !

Le retour des taux de swaps au dessus de 1% s’est produit presque aussi rapidement que leur chute il y a deux semaines. Sans autre nouvelle forte variation à la hausse ou à la baisse, cet événement devrait être considéré comme un épi-phénomène d’ici quelques semaines.

Pourtant, en y regardant de plus prêt ce comportement erratique semble cacher un problème assez préoccupant.

Pour s’en rendre compte, il faut tout d’abord se remémorer les raisons pour laquelle les taux ont subi une telle variation au cours des dernières semaines : le choc italien ainsi que la décision temporaire du président des Etats-Unis d’annuler sa rencontre avec le dictateur nord-coréen avait créé de l’inquiétude sur les marchés qui envisageaient déjà, à défaut d’un retour rapide des primes de risque, un ralentissement possible de l’économie mondiale.

Dans de telles circonstances, l’EUR CMS 10 ans avait atteint son support haussier initié fin 2016.

Sans doute privé de visibilité les marchés avaient joué le rebond technique avant que celui-ci ne vienne se confirmer par une nouvelle plutôt rassurante en Italie et une autre nouvelle plus inquiétante venant des Etats-Unis qui activaient leur barrière douanière à l’encontre notamment des pays de la Zone Euro, générant alors des anticipations sur l’augmentation de l’inflation importée.

Si ce scénario était avéré, il serait d’autant plus dommageable pour notre économie encore convalescente que la BCE serait obliger de durcir plus rapidement et plus fortement que prévu sa politique monétaire pour éviter tout risque de surchauffe incontrôlée.

À suivre de près.